一、红外领域头部企业，国内12微米非制冷红外探测器唯一稳定供应商

睿创微纳成立于年，是一家专业从事非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的集成电路芯片企业，致力于专用集成电路、MEMS传感器及红外成像产品的设计与制造，为客户提供性能卓越的红外热成像、非接触测温与MEMS传感技术解决方案。公司为国内12微米非制冷红外探测器唯一稳定供应商，全球第二家研制出10微米级产品的厂商。

公司目标市场主要分为军用及民用两部分，其中军用产品主要应用于夜视观瞄、精确制导、光电载荷以及军用车辆辅助驾驶系统等，民用产品广泛应用于安防监控、汽车辅助驾驶、户外运动、消费电子等诸多领域。

红外MEMS芯片处于红外成像产业链的最上游，是红外成像系统的核心元件。公司芯片产品不对外出售，均于红外探测器生产时自用。公司产品结构主要分为主要包括机芯（13%），红外探测器（36%）和整机（48%）三类。

公司针对生产工序相应环节成立了子公司，母公司睿创微纳负责晶圆到芯片环节的生产，并将其芯片产品全部卖给子公司艾睿光电，然后进行封装生产为探测器，并进一步加工为机芯和整机产品。

二、红外热成像行业前景广阔，非制冷红外应用更为广泛

1、红外热成像：导弹制导和单兵夜市瞄准双轮驱动

导弹制导系统是导弹的核心部件，和发动机一起占据导弹40%-60%的的成本。导引头是制导系统的核心，相当于导弹的“眼睛”，一般位于导弹的头部，用来探测追踪目标的位置，调整导弹运动参数，进而提高命中精度。未来导引头的发展方向是复合制导，如红外/雷达制导等。

此外，红外热成像还大量被应用于单兵夜视瞄准系统中。单兵夜视瞄准系统是一种单兵夜视器材，可安装在枪械、头盔上作为夜视辅助，进而在夜间执行任务。

2、市场空间：军民应用前景广阔，全球市场规模超百亿美元

近年军用及民用市场发展较快。全球军用红外市场规模持续扩大。

军用：

年全球军用红外市场规模约为92.5亿美元，预测年将达到.95亿美元。

近年来我国红外热像仪军事领域应用处于快速提升阶段，单兵、坦克装甲车辆、舰船、军机和红外制导武器等在内的红外装备市场将迎来快速发展阶段，预计我国军用潜在市场规模可达亿元，假设红外系统更新周期为10年，每年的市场规模平均在30亿元以上。

民用：

在民用领域，红外热成像仪行业已充分实现市场化竞争，成为民用领域的重要消费市场。在国际上，红外产品应用到汽车、安防、工业测温等多个领域。

年以来全球民用红外市场规模也在持续扩大，且增速远高于军用市场，全球民用红外市场规模为31.07亿美元，预计到可达到74.65亿美元。我国民用红外热成像领域预计可有亿元的潜在市场。

3、竞争格局

国际:

非制冷红外焦平面探测器产品上居于领先地位的厂商仍然主要集中在西方几个技术强国，包括美国的FLIR、DRS、Raytheon等。目前FLIR无论是在技术水平还是在出货量上，都稳居全球首位。ULIS是多晶硅路线的领军者，其出货量排在全球第二。FLIR和ULIS在中国市场上也是出货量最多的，但由于历史和政治原因，ULIS在中国市场的占有率要高于FLIR。

国内:

从年前后开始有企业进行红外探测器的研制工作，代表厂商有北方广微、睿创微纳、大立科技、高德红外等。

4、非制冷红外应用更为广泛，睿创微纳优势明显

红外探测器主要分为制冷型探测器和非制冷型探测器。

制冷型红外灵敏度和分辨率更高，但是受限于需要低温制冷的环境，应用场合受限，同时成本更高。非制冷型灵敏度较低，但是无需制冷工作，成本低、体积小，非制冷红外的市场规模约占59%，应用更为广泛。

目前非制冷型红外探测器的上市公司主要是睿创微纳，高德红外和大力科技三家企业。睿创微纳是国家科技重大专项“核高基”研发任务牵头单位，公司为国内12微米非制冷红外探测器唯一稳定供应商，全球第二家研制出10微米级产品的厂商。

三、睿创微纳的优势：非制冷红外领域技术领先，产能快速提升

1、公司专注于非制冷红外探测器，技术更为领先

高德红外的业务同时覆盖了制冷型和非制冷型红外热成像产品。大立科技主要业务包括非制冷型红外探测器、机芯及制冷型、非制冷型整机产品，此外还开展巡展机器人业务。

非制冷型芯片有氧化钒和非晶硅两种技术路线，目前高德红外和睿创微纳采用更具优势的氧化钒技术。在性能指标（像元尺寸和阵列规模）上，仅有睿创微纳公告称研发成功了10μm的非制冷红外焦平面探测器（19年8月）。

睿创微纳是全球第二家推出量产10微米非制冷红外探测器的厂商，具备集成电路、MEMS传感器、探测器、机芯模组与终端产品的全面自主开发能力，带领国产厂商突破欧美非制冷技术垄断。

2、产能近乎每年实现翻倍增长，而所需固定资产投资有限

公司与晶圆代工厂共建8英寸MEMS晶圆生产线已投入量产，产能每月片晶圆，可年产各类芯片万颗，产能端限制主要在封装环节。

目前公司金属封装和陶瓷封装探测器产能达到50万只/年，新建晶圆级封装探测器产线产能达到万只/年；完成一期晶圆级模组产品线建设，产能达到50万只/年；户外观瞄监控产品和测温产品等整机产品产能提升到20万只/年。目前公司固定资产及在建工程分别为（3.13亿元，+38.31%）、（0.21亿元，.44%），产能扩张所投固定资产有限，预计明年或仍有较大提升，且产能释放后将带动ROE不断提升。

3、公司产业链条完整，盈利能力最强

公司除年外毛利率均保持在60%以上（年公司为拓展市场产品让利），这一水准高于同行业可比上市公司，盈利能力最强。主要是由于公司具备完整的产业链条，能够自主设计、研发和生产芯片、探测器、机芯以及整机设备，具备较为领先的技术水平，销售主要集中在毛利率较高的探测器和机芯产品，因此综合毛利率在报告期内高于同行业可比上市公司。

四、三季度业绩超预期增长，未来成长性突出

公司20Q3业绩公布，前三季度实现营收10.78亿元，同比增长%；实现归母净利润4.65亿元，同比增长%；扣非后归母净利润4.38亿元，同比增长%，公司业绩实现超预期增长。

分产品看，主营业务探测器、机芯、整机均实现快速放量，非测温产品实现营收7.73亿元，同比增长94%，对公司业绩形成有效支撑。从军品业务看，受益于十四五下游终端产品需求提升，公司实现军品营收2.88亿元，同比增长%。

从资产负债表来看，公司预付账款同比增长%，存货同比增长%，创下新高。存货和预付账款的快速增长表明公司在手订单充足，下游需求旺盛，未来公司业绩有望进一步放量。

公司是国内非制冷红外探测器头部企业，技术国内领先，国际先进。十四五国防装备放量下带动公司产品逐步进入批产放量阶段，民品方面不断打开安防、消费、汽车等终端市场，打开成长天花板，公司未来成长性突出。