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?大家好！我是老安：前几天，海康威视披露了年报和一季报。从股东名单来看，一季度公募基金继续大举加仓海康，其中张坤的易方达蓝筹精选和董承非的兴全趋势加仓都在万股以上。虽然高毅冯柳减仓了万股，但继续持有2.15亿股，依然是重仓。公募和私募大佬一致看好海康，背后的投资逻辑是什么？今天老安给大家来捋一捋。从公司历史来看，海康最初从视频压缩板卡起步，经过20年发展，如今，公司已经由单一安防产品拓展到综合安防业务，产品涵盖视频监控系统的所有主要硬件设备，基于统一软件架构平台的60余款行业应用软件和AICloud平台，以及智能家居、机器人、汽车电子等创新业务。公司超过两万名研发、技术服务人员，散布在全球的10个研发中心和7所生产基地中，构建以研发、生产一体化的海康体系。年，海康对业务架构进行变革重组，重新组织整合资源，将国内业务分为PBG、EBG、SMBG三个业务群。其中PBG为公共服务事业群，主攻ToG方案，面向政府及政企用户，提供“感知+数据+认知”的城市级整体解决方案；EBG企事业事业群紧抓头部用户，多方位助力企业价值提升；SMBG中小企业事业群专注于尾部用户，集中打造产业互联网。三大事业群中，PBG收入占比最大，年PBG实现营业收入亿元，占比40%。EBG增速最快，年EBG营收同比增长20.56%。SMBG受惠于产业互联网，发展也非常快。PBG的发展与宏观政策关联度大，18年以来，由于宏观下行，财政收紧，政府端业务收入增速放缓。不过中国是大政府，后续PBG的增长持续性依然乐观。驱动力来自三个方面：其一，政府的财政收支情况边际好转，加大基建投资力度，安防建设投入同步回升；其二，对现有安防监控设备进行智能化升级替换，带动项目体量和毛利率提升；其三，依托城市大数据平台，推进城市数字化、智能化转型带来的业务增量。EBG是公司增长的主要动力，从发展空间来看，EBG未来也是最大的。EBG分为：AI开放平台、IVS行业应用平台及SaaS应用-云眸三大模块。AI开放平台以AI开放平台为视觉感知引擎，通过打造一系列自动化组件和工具，整合AI开发和应用全链路，实现与企业现有系统的无缝集成，大幅降低企业获取和使用AI技术的门槛和成本。IVS行业应用主要针对各行各业，通过实地调研，为企业打造全周期，全流程的数字化转型方案。云眸主要针对B端市场，连接路径依托于萤石协议，提供面向连锁、社区、普教、物流等细分行业的SaaS云服务，降低企业的数字化转型门槛。目前，云眸相关的项目主要用于会议、公园、会展中心等场景。云眸未来会发展更多垂直行业独立软件开发商（ISV），通过ISV去更好地服务企业，公司的EBG目标客户都是分散市场，业务核心是以硬件为核心的解决方案，软件上依托ISV做更多服务和支撑。年起，公司将重心放在EBG，目前公司在B端市场一线销售已占总体70%。公司通过AI赋能业务在年完成了大量细分行业的标杆项目实施，年起开启全行业规模化落地，助力行业用户实现以AIoT为核心的智能化产业升级。SMBG聚焦于快速成长的中小企业群体，依托其领先的智能、大数据、互联网及服务能力，着力打造产业互联网，助力中小企业降本增效，在快速变化的市场环境中提升业务竞争力。其市场业务驱动是来自真正的小商业、小单位的真实需求，目前来看这类需求一直在不断成长，逐步向可视化经营管理方向全面升级。公司也在不断推动经销商转型升级为综合服务商，释放增长潜力。海康威视的定位是以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商。年以前，公司主要围绕安防业务，在需求爆发和产业整合驱动下高速增长，本质是享受安防行业红利，并依靠自身竞争优势扩大市占率。年在安防市场增速放缓后，公司依托技术积累和客户资源，挖掘新需求，开拓新市场。海康年报指出，“当前，智能物联已不再局限于家居、生产线、楼宇这样的场景，智能物联的规模和范围正在不断扩大，智能物联网是智能化时代新的基础设施”，“面向企事业用户提供以视频联网与AI视觉感知技术为核心的产品和解决方案，在数字化转型过程中，构建物理世界向数字世界映射的桥梁，推动万物互联，助力行业用户实现以AIoT为核心的智能化产业升级”。公司依托AI、大数据、物联网等技术，通过助力各行各业的数字化转型，推动劳动密集型产业向技术密集型产业转型，成为行业用户场景物联与AI应用的数字化转型合作伙伴。目前仅EBG行业业务就能细分为近20个子行业，从业务融合维度来看，可以归纳为四条主线：商业世界、社会动力、美好生活和财富增长。未来安防行业面临需求见顶等问题，但公司在很多场景进行了应用开发，通过视频物联打开了行业天花板，并且重塑了这部分业务的商业模式。从卖设备变成卖服务，从项目制的一锤子买卖，变成了可持续的收费。公司全面融入企业数字化，设备和人力成本的优化带来近万亿元的市场空间。长期来看，AI下游应用非常广泛，越来越多的应用场景都在使用AI，智慧城市（PBG）、企业数字化转型（EBG）、产业互联网（SMBG）等领域的进展将持续带动AI发展。海康表示未来三年将是发展机遇期，也是看到了AI落地，大数据应用这些新兴行业的机会。公司将持续加大投入，优化内部运营管理，提升运营效率，继续大力支持下游智能化变革，提供综合解决方案。海康不仅是安防龙头，更有希望在人工智能领域成为行业领军企业。过去十年，海康的估值中枢在30倍左右，随着人工智能产业发展的拐点来临，公司的估值中枢也有望得到提升。公司业务具备确定性，未来发展空间广阔，竞争优势突出，是一家值得长期